2015年7月4日 星期六

旺市勿估頂 淡市莫估底

今天在港交所(00388)上市的企業五花八門,代表不同行業,行業性盛衰已成為主流,早已取代整體經濟盛衰周期。「炒股不炒市」,個別發展才是主力,投資者不用太花心思在恒指的起跌上(在4000點內上上落落)。

1994年之前,香港股市升降主要受經濟盛衰周期交替所影響。經濟繁榮期各行各業皆受惠,一旦出現衰退,各行各業無一幸免,因此牛市、熊市十分重要。
1994年起香港進入Stock-picker's Market,揀股的重要性漸浮現,與經濟起落周期並存。即個別股份除了受牛、熊市影響外,個別行業盛衰愈來愈重要(例如報業利潤率自1994年開始走下坡;1997年起不少紅籌股地位漸由國企股取代;2000年科網股熱潮又帶來了狂炒科網股黃金時期;2007年國企股高價至今不少再無法重見)。
經過20年Stock-picker's Market與經濟盛衰周期(俗稱牛、熊市)並存後,2010年10月起Stock-picker's Market甚至超越經濟盛衰周期,影響力漸成為主流!以恒指為例,由2010年最高近25000點至今約26000點,上升約4%,但個別股份在過去5年表現其實榮辱互見,例如滙控(00005)由2010年最高93元回落,周五更跌穿70元,跌幅超過25%;反之電能實業(00006)由2010年43元曾升至83元, 上升超過93%;新鴻基地產(00016)期內差不多原地踏步,由140元跌至130元,跑輸恒指;銀河娛樂(00027)由2元升至83元又回落到35元左右;騰訊(00700)由30元(拆細後)升至171元,上升近5倍。即2010年10月起,牛、熊市影響力漸降,個別股份表現才重要。
決定股價最重要因素是PEG(市盈率相對純利增長比率);即一間企業每年純利升幅(G)若只有10%或以下,P⁄E只值12倍左右。如果純利升幅(G)上升到15%或以上,P⁄E可見18倍;純利升幅(G)達到25%或以上的話P⁄E可見25倍甚至更高。一旦純利不升(或回落),P⁄E可跌至8倍或以下。
上述因素形成高增長股(例如純利升幅達25%)股價可以愈升愈有,當純利出現倒退,P⁄E由25倍以上跌至8倍以下,股價可回落70%至90%,跌幅相當驚人,恍如撞到股災;反之,一隻股份擺脫虧損期回復獲利,股價又可上升幾倍(甚至10倍),好過碰到大牛市。
揀股威力超盛衰周期
研究顯示,美國70%散戶都選錯投資對象,理由是缺乏資料及時間(相信香港情況亦接近)。本港股市散戶活動自1997年第三季開始減少,因為輸家多, 贏家少。
反之,內地散戶仍是股市資金主要來源,2015年6月,創業板平均P⁄E已高達145倍,這個P⁄E代表投資者期望上市公司純利每年上升50%或以上(連續保持5年),一旦上市公司純利升幅(G)未能達致上述要求,股價回落90%,屆時P⁄E依然高達14.5倍,仍沒有吸引力。因此小心A股的牛市隨時結束,例如開戶人數開始減少或成交量遲遲不肯創新高,都是牛市結束先兆。
記得1973年港股如均隆驅風油,股價由6角炒上18元;新上市香港天線(當年本人戲言為「香港癡線」)由上市價1元,甫上市便炒上22元。
1973年1月恒指1200點時,本人開始睇淡而將個人持股全部售出,結果在1973年3月9日,恒指再升50%見1774點,然後才下跌至1974年12月的150點。
 “上帝要他滅亡,必先令他瘋狂,泡沫必須在爆破後,人們才會認同,在股市泡沫翻滾時睇淡是死罪。不要相信什麼大行報告,2007年10月至2008年底,請問哪一間大行能逃過一劫?”
 貧富仍懸殊 怨氣難消
1974年7月,本人在恒指470點入市,到12月一樣損失慘重。從此以後,學曉「旺市莫估頂,淡市莫估底」,上帝要他滅亡,必先令他瘋狂,泡沫必須在爆破後,人們才會認同,在股市泡沫翻滾時睇淡是死罪。不要相信什麼大行報告,2007年10月至2008年底,請問哪一間大行能逃過一劫?
1994年開始,香港貧富差距逐漸拉闊,2015年, 1%超級富豪佔去全港三分之一財富,另10%富有階級佔去另外三分之一財富,60%中產階級再佔三分之一,餘下29%貧窮階級已接近一無所有!如你教育水平高,所選的職業又吃香,加上多年工作經驗、工作態度良好而成為公司「高層」,你仍有機會加入「中產」行列。只有透過投資成功或自己做生意才有機會晉身10%富有階級,至於成為1%超級富豪則或許只能透過繼承(你父親是誰?)。30%貧窮階級(冇樓、冇車、冇錢結婚生仔)則需依賴政府援助,例如申請公屋及居屋、降低交通費、不要結婚、生孩子。
過去20年香港貧富差距拉闊的日子希望早日結束,不然無論香港實行任何政制,亦難消除社會怨氣,不成熟的民主政制,只會帶來社會不穩定兼阻礙經濟進一步發展。不信請看今日菲律賓、泰國、印尼甚至印度。
曹仁超 2015年7月4日

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